文/瑞财经李姗姗
“昆山台企第一股”沪电股份（002463.SZ），迎来高光时刻。
作为A股PCB龙头企业，沪电股份乘上了业绩增长的快车。2022年-2024年，短短三年间，公司收入规模从83.36亿元猛增至133.42亿元，净利润也从13.62亿元升至25.66亿元，增长近一倍。
在资本市场上，沪电股份同样狂飙突进。今年以来，其A股股价累计大涨87.05%，9月盘中创下历史最高价84.45元/股。截至12月9日收盘，公司报收73.85元/股，市值高达1421亿元。
与之相比，更引外界关注的，是沪电股份的权力交接。去年4月，一代“台商”吴礼淦卸任一周后离世，享年83岁，随后79岁的妻子陈梅芳接任董事长，同时二儿子吴传林成为副董事长，而大儿子却在今年11月刚刚进入董事会。
近日，沪电股份向港交所递交了招股书，叩响了“A+H”双平台的大门，陈梅芳将带领着由子女和儿媳家族7人组成的实控人团队共享这场资本盛宴。
01
吴礼淦家族七人实控
IPO前夜长子进董事会
沪电股份的前身为昆山沪士电子有限公司，成立于1992年4月，由香港碧景出资2000万美元设立，香港碧景则由吴礼淦家族创立的台湾楠梓电全资持有。
经过数轮股权转让及增资后，2002年8月20日，沪电股份注册资本增至6750万美元，由沪士控股持股45.0%、碧景控股持股31.0%、中新创投持股15.0%、合拍合伙持股3.0%及公司当时其他3名股东合计持股6%。
彼时，沪士控股、碧景控股、合拍合伙背后均为吴礼淦家族。
2003年2月，完成股份制改革后，沪电股份又进行了数轮股权转让。截至2009年3月，公司由碧景控股持股31.0%、沪士控股持股27.0%、中新创投持股15.0%、合拍友联持股6.0%及公司当时其他11名股东合共持股21.0%。
次年8月，沪电股份在深交所上市，发行8000万股股份，总募资12.8亿元。
A股上市后，沪电股份实施了数轮资本公积转增股本、注销回购以及股权激励，公司股份发生了数次变动。截至最后实际可行日期，公司总股本为19.24亿股。
递表前，吴礼淦家族通过碧景控股、合拍友联合计控制公司20.35%的股权，为实际控制人；台湾楠梓电通过沪士股份持有公司11.26%的股权。
招股书显示，吴礼淦家族成员包括陈梅芳及其子吴传彬、吴传林，女儿吴晓杉，儿媳邓文澜、朱雨洁，女婿胡诏棠共7人；合拍友联则由吴礼淦家族及一名独立第三方分别持股75.82%、24.18%。此外，自2009年后，吴礼淦家族不再控制台湾楠梓电。
吴礼淦家族成员实控沪电股份，也坐镇公司董事会。
吴礼淦的配偶陈梅芳担任沪电股份董事长、非执行董事，现年79岁。公司创办人、原董事长为吴礼淦，于2024年4月4日与世长辞，享年83岁。他去世后，陈梅芳便接任了董事长之职。
吴礼淦的大儿子吴传彬目前担任公司执行董事、总经理，小儿子吴传林为执行董事、副董事长及采购总监。其中，吴传彬在2025年11月27日，即沪电股份递表港交所的前一天，才刚刚进入董事会，而吴传林则早于兄长十年，在2015年8月就成为公司董事。
履历显示，吴传彬早在1995年7月开始就任职于沪电股份，历任公司管理资讯系统经理、营销经理、制造经理、运营副总裁以及厂务制造经理协理。2003年1月，吴传彬经父亲提名，成为总经理。
吴传林则在2007年起进入沪电股份，2024年4月，在父亲去世后成为副董事长。
2022年-2024年，陈梅芳每年固定领薪36万元；同期，吴传林年薪分别为92.4万元、106.6万元、127.3万元，三年涨薪34.9万元。
2024年，公司年薪最高的是执行董事、业务部副总经理张进，为237.2万元。他自1995年9月起在沪电股份任职，先后担任品保、业务及生产部门主管，2024年4月成为董事。
02
台湾楠梓电兼任四重身份
“股东+客户+供应商+销售代理”
吴礼淦家族虽然不再控制台湾楠梓电，但该公司依然与沪电股份仍存在着千丝万缕的关系。
沪电股份成立初期，公司技术便来源于台湾楠梓电的经验传承和技术转移，生产订单也来源于楠梓电子生产能力饱和时的剩余订单。
1997年，受亚洲金融危机影响，台湾楠梓电客户订单已无法满足其自身产能需求，导致转移给沪电股份的订单数量大幅减少，开工率不足。为改变被动接单局面，公司开始脱离楠梓电子独立开拓市场、技术和产品。
时至今日，台湾楠梓电依然是沪电股份的供应商，公司向其采购PCB相关产品、劳务及其他服务，且双方已签订《合并采购框架协议》，有效期至2028年。
2022年-2025年上半年（下称“报告期”），公司向台湾楠梓电的采购金额分别为4470万元、2650万元、3470万元和3730万元。
同时，台湾楠梓电又是沪电股份的客户，报告期内，公司向台湾楠梓电的销售金额分别为2280万元、1350万元、1030万元和920万元。招股书称是因为沪电股份的产品“质量优良且技术先进”，台湾楠梓电向其采购有助于提升沪电股份的销售规模。
台湾楠梓电的全资子公司WUSPrintedCircuit（Singapore）Pte．，Ltd．（下称“WUSSingapore”）曾为沪电股份的销售代理，并收取佣金。2022年02024年，沪电股份向WUSSingapore支付的销售佣金分别为849.5万元、693.1万元和139.4万元。
还需指出的是，沪电股份和台湾楠梓电之间还存在频繁的资金拆借和代垫款项。截至2025年6月末，沪电股份向台湾楠梓电和WUSSingapore的关联方垫款合计余额为343.6万元。
03
年入133亿元
超80%来自海外
沪电股份是一家全球领先的数据通讯和智能汽车领域PCB（印制电路板）解决方案提供商。公司产品涵盖高速网络交换机及路由器、AI（人工智能）服务器及HPC（高性能计算）、智能驾驶域控制器等高端PCB。
报告期内，沪电股份实现收入分别为83.36亿元、89.38亿元、133.42亿元和84.94亿元，期内利润分别为13.62亿元、14.9亿元、25.66亿元和16.78亿元。
公司业绩保持高速增长，2024年及2025年上半年，收入同比大增49.26%、56.59%，净利润同比增长72.29%、48.76%。
沪电股份的绝大部分收入均来自PCB产品销售，期间该业务收入占比超95%。
细分来看，数据通讯领域的高速网络交换机及路由器是最核心的业务支柱，收入占比由2022年的35.5%增至2025年上半年的40.8%；其次是AI服务器及HPC，同期收入占比由5.2%增至17.8%。
这两大业务的猛涨成为沪电股份收入攀升的中坚力量，使公司总收入由不到百亿迅速突破130亿元。2024年及2025年上半年，高速网络交换机及路由器的收入同比分别增加13.67亿元及21.38亿元，增速分别高达54.14%及161.48%；同期，AI服务器及HPC的收入同比分别增加17.35亿元和3.05亿元，增幅为139.93%和25.34%。
从PCB产品层数划分来看，公司22层至30层、32层及以上PCB产品的收入占比趋高，由2022年的32.9%上升至2025年上半年的54.2%。同时，10至20层、8层及以下PCB产品收入占比则由62.3%降至41.7%。
沪电股份持续升级产品组合转向高性能及高信赖性及更高层数的PCB，以应对应用领域（特别是在AI服务器及HPC、高速网络交换机及路由器领域）不断变化且日益先进的需求，公司因此毛利率不断增长，报告期各期分别为27.9%、28.4%、31.7%及32.3%。
从销售地区来看，沪电股份大多数收入来自境外地区。报告期内，公司境外收入占比分别为75.5%、80.7%、83.2%及81.1%，整体升高。
期内，沪电股份的前五大客户集中度呈上升趋势，收入占比分别为46%、46%、50.9%和51.2%。同期，公司从前五大供应商的采购额分别占各期总采购额的34%、41.3%、40.5%和46.1%。
截至2025年上半年末，沪电股份在中国和泰国合计拥有五个主要生产基地。在中国的四个生产基地中，有两个位于昆山市，一个位于黄石市，一个位于常州市。
不过，从招股书披露的五大生产基地产能利用率来看，除昆山沪士电子生产基地和黄石基地的产能利用率在2025年上半年基本饱和外，其余生产基地的利用率均不及90%。
其中，位于常州市的金坛生产基地在被沪电股份收购前是亏损资产，主要生产汽车用PCB。沪电股份通过技术改造，将该基地的产能利用率从2022年的43.3%提升至2025年上半年的71.2%。另外，公司的泰国生产基地刚开始试产，产能利用率只有73.5%。
04
短债缺口7.2亿元
近三年半分红24.9亿元
随着收入大增，沪电股份的贸易应收款项及应收票据相应递增，报告期各期分别为22.54亿元、26.93亿元、40.44亿元及44.06亿元。
2022年-2024年，公司贸易应收款项及应收票据占收入的比例分别为27.04%、30.13%、30.31%。
虽然贸易应收款项数额持续增多，但周转天数并未延长，相反由2022年91天缩短至2025年上半年的89天。
从账龄来看，截至2025年6月末，沪电股份已逾期的贸易应收款项及应收票据为8068万元，占比1.81%。
同时，公司存货余额也呈上升趋势，各期分别为15.51亿元、15.48亿元、22.74亿元及29.42亿元，占流动资产的比例在23%左右。截至2025年6月末，公司存货中超94%为在产品和产成品。
此外，沪电股份的净利润虽实现大幅度增长，但净利润含金量有所下降。2024年，公司经营活动现金流净额为22.78亿元，占净利润的比例只有88.78%，此前两年的净现比则分别达到114.1%及149%。
报告期内，沪电股份投资活动现金流大额净流出，各期分别为-7.9亿元、-18.47亿元、-29.87亿元、-13.42亿元，其解释，主要是国债逆回购、购买固定资产、定期存款等所致。
截至2025年9月末，沪电股份账上现金及现金等价物有30.71亿元，而短债为37.92亿元，公司存在7.21亿元的短债缺口。
同期，沪电股份还有长债11.61亿元，贸易及其他应付款项66.57亿元。
伴随着资产负债率由2022年的33.9%上升到2025年上半年的47.7%，沪电股份偿债压力增大。
值得注意的是，报告期内，沪电股份还实施了大手笔分红，各期分派股息分别为2.85亿元、2.86亿元、9.57亿元及9.62亿元，合计24.9亿元。
近三年半，沪电股份分红金额超过此前九年之和。自A股上市以来，沪电股份累计分红41.13亿元。
附：沪电股份上市发行有关中介机构清单
联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、HSBCCorporateFinance（HongKong）Limited
法律顾问：普衡律师事务所（香港）有限法律责任合伙、通商律师事务所、司力达律师楼、国浩律师（苏州）事务所
海外核数师及申报会计师：罗兵咸永道会计师事务所
行业顾问：灼识行业咨询有限公司
合规顾问：新百利融资有限公司
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